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事件描述

4月20日，智利總統(tǒng)博里奇發(fā)布國家鋰業(yè)戰(zhàn)略，備受全球產(chǎn)業(yè)和資本關注。

事件點評

鹽湖鋰資源，智利礦業(yè)皇冠上的又一顆明珠。智利是全球主力礦產(chǎn)國之一，據(jù)2021年智利礦業(yè)年鑒，礦業(yè)占其國民經(jīng)濟總額14.6%，銅與碘產(chǎn)量全球第一、鋰與鉬全球第二，2022年智利銅出口425億美元，鋰已增至86億美元。作為供應支柱之一，智利占據(jù)全球鋰儲量41%，2022年鋰產(chǎn)量21萬噸LCE，占全球鋰資源供應份額27%，但相比2010年的40%仍明顯下滑。智利擁有超過60個鹽湖，但當下僅Atacama鹽湖在產(chǎn)，礦權屬于國家機構Corfo，兩家在產(chǎn)的鋰資源商SQM、美國雅保均通過簽署租約、獲得配額進行生產(chǎn)。

智利左翼政府的國家鋰業(yè)戰(zhàn)略雄心勃勃，強調(diào)“公-私”合作模式，目標和實質(zhì)在于將鋰作為重點產(chǎn)業(yè)促進其發(fā)展、優(yōu)化當前格局、實現(xiàn)智利收益最大化。

（1）智利本次推出國家鋰業(yè)戰(zhàn)略，在于希望抓住全球綠色能源轉型的歷史性機遇，將鋰作為重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展，重振智利的全球供應份額、將收益最大化。

（2）在路徑上，該戰(zhàn)略強調(diào)鋰資源的開發(fā)將采取“公-私”合作模式，其中智利國家將發(fā)揮引領、并始終尋求主導，私營企業(yè)將提供資本、技術創(chuàng)新和市場網(wǎng)絡；對于備受關注的鋰礦“國有化”，采取了一定程度的模糊表達，強調(diào)國家的參與，對于具備戰(zhàn)略價值的鋰資源將由國家控制多數(shù)股權。（3）明確責任主體，未來成立智利國家鋰業(yè)公司，現(xiàn)階段則將由智利國家銅業(yè)（Codelco）和智利國家礦業(yè)公司（Enami）代表智利政府涉足鋰行業(yè)，同時將在政府機構Corfo設立專門的鋰產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)轉化委員會，由智利礦業(yè)部領導。（4）充分重視智利本土鋰價值鏈的延伸（至電池組裝和回收），設立鋰和鹽湖研究所，部署環(huán)境足跡較小的原鹵提鋰等新技術，降低陸地淡水消耗（或需海水淡化），并在負責任礦業(yè)上達到國際高標準，以及在鋰行業(yè)管理框架上實現(xiàn)現(xiàn)代化。

“洗牌存量”涉及復雜局面，“做增量”更易實現(xiàn)戰(zhàn)略雄心。（1）智利國家將參與Atacama鹽湖的生產(chǎn)活動。SQM、美國雅保與Corfo簽署的租約將分別在2030、2043年到期；到期前，將由Codelco與二者展開協(xié)商，到期后，提出一種未來由Codelco控股、私企參股的設想，同時戰(zhàn)略也明確指出將尊重已經(jīng)與SQM、雅保簽署的租約協(xié)議，爭取合作。我們認為，智利的底線清晰——是促進而非壓制鋰的產(chǎn)量與收益，Corfo雖擁有Atacama礦權，但鹽田、基礎設施、配套鋰鹽廠均屬SQM、雅保所有，而且Codelco等智利國企并不具備鹽湖提鋰的know-how，因此我們預期后續(xù)存在談判空間。鑒于SQM將在2030年前啟動租約續(xù)簽談判，屆時需公開招標，同時考慮SQM大股東Pampa集團控制人龐塞與智利左翼的復雜淵源，未來難免存在焦灼博弈，但SQM也不乏底氣。另外也需考慮智利左右翼輪流執(zhí)政將影響戰(zhàn)略連貫性，以及智利國會對于激進政策的牽制。（2）我們認為該戰(zhàn)略將為智利Maricunga等新鹽湖的開發(fā)帶來更明確的路徑指引和催化。中國是智利最大的貿(mào)易伙伴，同時智利也是美國FTA國家，我們判斷本戰(zhàn)略蘊藏新機遇：與智利國企合作、在當?shù)赝督óa(chǎn)業(yè)鏈，將有望拿到布局智利鹽湖的鑰匙，實現(xiàn)保供與雙贏。

風險提示：1、智利左右翼輪流執(zhí)政背景下影響鋰產(chǎn)業(yè)政策的落地實施；2、Codelco與SQM、雅保的協(xié)商方式尚不明確。

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